Gå emot strömmen?

Inom finansvärlden finns uttrycket ”contrarian investing”. När majoriteten av investerare tror väldigt hårt på någonting så riskerar prisrörelsen bli överdriven i den riktningen. En ”contrarian” utnyttjar de tillfällen som uppstår när olika tillgångsslag blir felprisade på grund av just detta. Detta är dock inte så lätt som det låter! Det är en sak att veta vad majoriteten av investerarna tycker men det är desto svårare att identifiera när detta lett till en faktisk felprissättning.

 

Vad har då detta med elmarknaden att göra? Jo, det blir faktiskt applicerbart när man tänker på vad som hänt i den nordiska elmarknaden sedan avregleringen i Sverige 1996. Grafen nedan visar var systempriset har legat den sista i varje månad under denna period. Jag har tagit mig friheten att lägga in lite skuggade zoner med lågpris respektive högprisperioder. Som ni ser så förväntar jag mig en framtida utveckling som liknar konjunkturcykler. Det handlar dock mer om elmarknadens cykler och inte världsekonomins konjunkturcykler (även om de från tid till annan kan sammanfalla). Cyklerna i elmarknaden är i sin natur längre än ekonomiska konjunkturer på grund av de långa ledtiderna i byggnation av nya kablar eller kraftverk.

 

Source: Bloomberg

Låt oss nu lägga ihop detta med den senaste tidens debatt om baskraft och framförallt kärnkraft. Vi befinner oss ju just nu i en lågprisperiod. Detta beror inte bara på elmarknadens naturliga cykel utan även på de kraftiga subventioner som finns på byggnation av förnybar produktion samt att låg aktivitet i världsekonomin (lågkonjunktur) ger en låg efterfrågan på energi. Vi har således hamnat i ett läge där majoriteten av marknadsaktörer tror på låga priser för lång tid framöver. Så sent som för 3-4 år sedan var det istället tvärtom. En sann ”contrarian” sålde produktionsanläggningar för 3-4 år sedan när alla andra skrek att priserna skulle vidare uppåt. Nu skriker samma aktörer att priserna skall fortsätta nedåt. Kan det då vara läge att köpa produktionstillgångar? Kanske! Jag är inte helt säker på att elpriserna kommer börja stiga kraftigt inom kort men med tanke på de långa ledtiderna i byggnation av produktionstillångar så tror jag nog att många investeringar som idag ter sig tvivelaktiga, kommer visa sig vara riktiga kassakor inom 10 år. En stängning av Oskarshamn 1, som ligger nära till hands och som kan te sig ekonomiskt försvarbart med nuvarande elpriser, kan följaktligen visa sig vara ett helt felaktigt beslut. Detta ligger helt i linje med tankegångarna inom begreppet ”contrarian investing”.

 

Huruvida eventuell nybyggnation skall ske av kärnkraft eller annan produktion är jag inte rätt person att svara på. Det är ju dessutom mest upp till politikerna. Opinionsundersökningarna pekar på att det blir en rödgrön regering i höstens val. Med tanke på att miljöpartiet varit tydliga med att de vill stänga reaktorer redan nästa mandatperiod och en partiordförande för socialdemokraterna som tidigare i sin karriär varit väldigt positiv till kärnkraft, så har vi förmodligen en intressant energidebatt framför oss. Frågan är vem som går vinnande ur den, den som investerar i produktion nu eller den som avvaktar?

 

/Jens

12 juni 2014 av Handelsbloggen

Kommentarer

Inga kommentarer - Kommentera

Skriv en kommentar

Handelsbloggen

'I huvudet på en energihandlare'

Om cookies

Vi använder cookies för att förbättra din upplevelse på webbplatsen. Genom att fortsätta surfa vidare godkänner du att cookies används.Läs mer om cookies

Jag förstår!